智能门锁行业深度研究报告docx免费在线 年 目录索引 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 投资故事 4 \o Current Document 智能门锁：智能时代传统产品的发展新机遇 4 \o Current Document 2.1智能门锁是传统门锁的升级板本 4 \o Current Document 2.2智能门锁比传统门锁更加安全便利 5 \o Current Document 2.3智能门锁产业链 8 \o Current Document 智能门锁行业发展：东风已至 9 \o Current Document 3.1历史回顾：世纪初起步，2009年后产品已经历5次迭代发展 9 \o Current Document 3.2行业现状：最具刚需属柱的入口级智能单品，市场进入加速发展期 10 \o Current Document 3.3未来展望：中找假设下2020年智能门裁总销董有望突破2600万套 16 \o Current Document 智能门锁竞争格局：群雄逐鹿 19 \o Current Document 4.1智能门锁市场的三大核心参与方 19 \o Current Document 4.2核心竞争要素：产品,价格策略，渠道资源、后服务能力 20 披黄建议 22 \o Current Document 5.1关注布局智能门锁单品的公司 22 \o Current Document 5.2关注物联时代具备建成智能家居IOT平台潜质的龙芸企业 22 \o Current Document 风险提示 23 图表索引 TOC \o 1-5 \h \z ffl 1:智能门锁通过智能功能实现更安全的居住环境和更好的使用体验 5 图2:智能门锁由前面板、镇体、后面板三部分构成 5 图3:指纹识别在智能门锁生物识别技术中占比较高 6 0 4:半导体指纹智能门锁近年来占比迅速提升 6 图5:智能门锁逋讯及服务实现方式 7 图6:智能门锁的成本结构 7 ? 7:智能门锁产业链组成 8 S8: 2017年C疏家庭智能门锁出货渠道占比 9 图9:智能门锁产品经历5次迭代发展 10 图10:调查数据显示皆经丢过钥匙人群占比87% 10 a 11：解决丢钥匙何题超过2小时的人群占比过半 io 图12:约4成以上用户因为门狡被坂、家中央窃导致财产损先超过5000元..…11 图13:人均可支配收入提升支掉消费升级意愿 12 图14:方便、不用带钥匙是购买智能门较的主要原因 12 图15: 2016年中国智能门锁总销俗量已处于领先地位 12 图16: 2017年我国智能门锁渗透率仅3% 12 图17: 2016年全球智能锁行业产业规模及未来五年顼测 13 图18:智能门锁行业2016年融资数量（个）最多 13 图19:功能完备、众筹价仅999元的米家智能门倾是高性价比智能门锁代表...15 图20: B端市场加速C竭消费者数育并培养潜在消费者 16 图21： 2011——2014年智能手机渗透率大幅提升 17 图22:中柱预期下2018-2020年智能□锁佛售量复合增长率有望达到49%……19 图23:智能门锁发展三大核心参与方 20 图24:云丁公寓SaaS智能设备管理系统可提供较好的线：智能门锁的主流锁体类型 6 表2:智能门锁运用的生物识别技术 6 表3:智能门锁可以实现的功能及解决的痛点 11 表4:国际智能口锁渗透率及市场情况对比 13 表5:主要智能门锁初创公司就也计 14 表6:市场上主流品牌智能热销智能门锁一览 15 表7:中性预期下2020年C端智能门锁销@量有望达到2403万套 18 表8: 2020年B端长租公寓与酒店的智能门领销使量有望达到259万套 19 表9:智能门锁各大参与方竞争要素对比 22 投资故事 物联网时代，智能家居在玫策支持与巨头布局下，随着高性价比的优质产品加 速涌现，行北有望迎来实质发展期.我们在《智能家居专题系列（1）:物联时代智 能家居崛起正当时》曾提及，有能家居的目的在于满足消费者的多层次需求，其中 安全姓与便捷，性是其中两大核心需求，而智能门锁通过实现无钥匙开锐?远程开锁、 实时监控.与设务联动，在提高门锁安全性的同时，使用户可以摆脱钥匙，更 加便捷地开钱.在智能家居迎来崛起的当下，智能门锁因其在使用体盼上“性” 的提升，有望成为真正的刖需，出现在每家每户的大门上. 但在过去，智能门侦由于产品功能尚不成熟?价格过高.消费者认知度有限半岛BOB·中国官方网站， 导致当下国内智能门锁渗透率仍然技低.与发展成熟的欧美、日却等国家差距明显， 但近年来在传统锁具企业.玲界尤头以及互联网初创企业的多方竞逐之下，智能门 锐产品日趋成熟、千元级高性价比产品出现，长租公窝义加速了对年轻消费者的市 场教育.我们认为供给端的多吏因素催化下，智能门锁将是智能家居中率先爆发的 单品，并引导客户产生更多智能家居产品的消费.近日小来发布米家智能门锁（由 生态链企业绿米生产，众筹价999元（包安装），1小时左右众寿即超illOOO万元（1 万冬），智能门锁的热度可见一斑. 本篇报告作为系列报告的第2篇，主要聚焦于物联智能家居时代的现家级单品 —智能门锁半岛·综合体育，重点分析智能门锁的产品、技术.产业饨；以及和能门锁市场的发 展现状与竞争格局.由点切入，从白下而上的角度揭开智能家居大生态的其中一面. 智能门锁：智能时代传统产品的发展新机遇 2.1智能门锁是传统门锁的升级版本 门锁是消费者日常生活中鼓为常见的产品，智能门锁是指有别于以钥匙开启的 传统机械门镇，通常来说，市面上具有指纹开销、密码开销、App开销、联网远程 开锁等任一功能的门锁均可以称为智能门锁.我们认为智能门锁的核心在于实现“无 钥匙开锁”与实时监控，从而达到两重目的： 提高门锁的安全性从而实现更安全的居住环境； 使用与管理更加便捷以实现更好的体蹬； 图1:智能门锁通过智能功能实现更安全的居住环境和更好的使用体验 无朗起开箱 还程开钛 卖时监控 K 史安会的居 住膝境 更好的使用 月投务 款推来舞：广发证券发展研究中心 智能门镇按终端客户进行分类，可分为家用智能锁与公寓智能锁；按开领方式 进行分类，可分为生物识别锁（指蚊、人脸识别等）、密码镇.制卡锁、遂控锁； 按是否联网进行分类，可分为单机体和联网锁. 2.2智能门锁比传统门锁更加安全便利 2.2.1智能门锁的物理结构 从物理结构上，智能门锁通常可以分为三部分：苗面板.倾体、后面板：主要 零部件包括4K体、指纹头（或密码按键）、主电路板.通信模块等， 图2:智能门锁由曲面板、锁体、后面板三部分构成 主电路娠（主芯K）安玛按做（机 指纹大槌以（上传乏答与识利算法） 祈把手 通讯模块（WIA, Zigbee. NBIOT 号） 反钺我伍 智能门裾［硬件构成 电机（可逸＞ 艾才模3大（可it） 乳示聘（可ii） 治M（可逸） 电池椅 后把手 数据来郊：广发证券发展研究中心 2.2.2智能门锁的核心技术 在技术上，目前智能门锁主要涉及锁体类型，生物识别，通讯与服务三部分: 在锁体类型上，可以分为电机锁体和机械锁体: 电机锁体：电机锁体中的全自动智能蚀体是当前能先进的锁体，在通过指 纹识别或密码.捡证后，不常要拉动把手即可开门，关门时也不常要上提把 手，其务校好的使用体验，但功耗校大； 机械锁体：虽然仍需要用户拉动把手开门，但在程定，性、安全柱上更具有 优势，因此在当下仍然是主流. 表1:智能门倾的主流锻体类型 大英 类型 优点 MA 机械时 机W浪压&玲锁洋 使用方便.美n即反馈，像z 门技族来高 烦快僚体反捉手的） 姑构笥单.您定往好.为用41好（i用机拔镒体） &详?双快仍依 位用体栓较好，通用柱好.安会推较好 妹暗和府较少 电机铺绻 拳电机纨快 安全往技好”卜由板政坏后.锁狼仍然安全） 夜主桂枝是 布电机&漆铀外 安会桂绞好（外①柢破蚌后，锚*仍骂4?会） 全q动修体 佗用最为方便、体弦好 功# ”攵大 数拷来卷：ICA ?2017中日谷能锁应用与发展》，广发证苏发展研究中心 智能门锁中的生物识别技术主要是为了高效便捷的亢成用户身份鉴别从而确定 是否开门.在当下，行业所采用的生物识别技术包括：指纹识别、指挣脉识别、人 脸识别及il膜识别.指纹识别易用桂角、技术成熟、成本低，根据《2017中国智能 颌应用与发展》数据统计，其在智能门锁生物识别技术应用占比较高达98%? 指纹识别模如主要有光学和半导休两大技术路径，半导体模如相比于光学模如, 其各识别精度、灵敏度高.功耗小.体积小等优势,虽然造价比光学模纽贵.但随 若行业发展，两者价差正逐渐缩小，因此近年来半导体模组占比不断提高. 表2:智能门锁运用的生物识别技术 枝求矣型 虹膜识JH 优寿 为用蛙好，技术代料.成本低 适应牡强可#?姓高 体食感强非技融 尖全柱禹 欢点 识削依+指倦力安会桂存在隐愚 成泰高.功耗* 功耗技角 易用柱蚊琳.或泰高 教携朱源：ICA ?2017中田智能侦应用与发原》，广发证季发展研究中心 图4：半导体指纹智能门锁近年来占比迅速提升■指蚊识刖■指 图4：半导体指纹智能门锁近年来占比迅速提升 ■指蚊识刖■指铮脉识别■人会识别■如■.住识别 故据来源：ICA ?2017中国智能镯应用与发屈,》,广发 证手发展研究中心数推来源：ICA 故据来源：ICA ?2017中国智能镯应用与发屈,》,广发 证手发展研究中心 通讯与服务技术主要是为了实现锁的联网,数据信息传递以及手机端的远程盟 控控制.由于智能门锁多使用电池进行供电，因此在通信技术的选择上对功:U要求 较高.Wifi与Zigbee在当下仍然是主流技术，但随着低功耗、成本低、覆M广、连接 更稳定的NB?loT技术发展成熟叠加通信运营商（移动、联通.电信）的强势推广， 目前部分尸布也开始用NB?loT技术实现云端与怵端的通信互联. 在云服务上，智能门锁厂商多租用阿里，腾讯.百度等巨头的云平台.自主建 立SaaS系统为C端，B端的智能门锁用户提供啻理与戚务. 095:智能门锁通讯及服务实现方式 Wifi 匪］ J 基站 智能家居 云爪务 子 拷b 网关 A Wifi Zigbee/Z-Wave. 筮牙 1 ?曾能n锁 NB-toT A witi. 4G ■ m 手机I四 敬描来舞：广发证券发展研究中心 2.2.3智能门锁的成本结构 根据《2017中国智能顿应用与发展》统计，在成本粉构上，智能门楸成 本占比故大的是五金件（包括前后面板、表面处理、执手,电池柚、电机等），占 比高达50%,电子件（包括指纹识别.无线模块、微控制单元等）占比20%,此外， 由于门锁组装戒以标准化，因此人工知装费也是成本的吏要知成部分半岛·综合体育，占比约为15%. 图6:智能门销的成本结构 ■五会件■电子停■钥烙■人工也我■其他 款拷来舞：ICA 2017+国桦能锁应用与发展向皮书》，广发证月发展研究中心 2.3智能门锁产业链 智能门惊的产业姓包含：上游供应有、中游的智能门锁厂有、下游的渠道以及 终端的用户.其体来肴： 上游供应商：包令面板?镒体等五金件供应有；通信、指纹识别等元器件 供应商；提供云服务的互联网企业等；除此之外还包括一些代工企业； 中游智能门销厂商：是磐个产业链的核心，连接上下游； 下游渠道：主要有线下的门厂商、工程渠道、经信商（少数自营）以及线 上的电商渠道；果道所时接的终端客户分为两大类：一类是B端的公寓,酒 店客户，另一类是C端的家庭用户.相比而言，B端客户对锁本身的要求更 为简单统一，但对管理服务要求较高，而C斌用户的客求更为多样化.当下 线下与工程渠道仍然是智能门锁的主力句i俗渠道. 值得一提的是，由于智能门锁的安装仍然较为复杂，因此安装服务也芸吏要环 节之一，有些智能门锁尸荷会配备专业的安装冬后团队，有也则采取外包的形式. 图7:智能门锁产业链组成 上游：供戚商 中游：厂商 修堵：用户 五全件 提供商 电刊a 寸元伴 捉供商 ■科能门牺厂商 尖装服务商 数据来海：广发5发展研完中心 图8: 2017年C端家庭智能门锁出货渠道占比 ■地产工粗北公■门厂配公■线下/销有■线上电* 数报来急：ICA《2017中日科能锁庄用与发展》，广发证苏发展研究中心 注：门厂配冬出货建道中，1/3是五技配余给地产工程，2/3宏冬 智能门锁行业发展：东风已至 3.1历史回顾：世纪初起步半岛BOB，2009年后产品已经历5次送代发展 根据中国制锁行业信息中心对智能门锁发展历史的梳理，我国智能门镇发展可 以分为4个阶我.： (1 ) 导入期，2001-2003年：智能门锁进入我国.涉足企业数量不足30家， 以传统锁企业为主且规模较小，行业总规模不足亿元，产业链尚未有明 确分工； 税票期，2004-2008年：企业数量开始增多，企业分工开始形成，企业 规模逐步增加； 初始发展期：2009-2014年：企业数*快速增加，行业规模总产值突破 10亿元.宓施受,云丁一批明星企业均产生于该阶段.但受制于产品及 价格因索，市场接受程度仍然有限； L2.0单机锁羊机报登、中衣装羊浪日屏可视化操柞I 1.0*机锁0 无液晶林、 L2.0单机锁 羊机报登、中衣装羊浪日屏可视化操柞 I 1.0*机锁 0 无液晶林、 I .二语音授示.操作夏整 3.0管家镇 子机SM僖bob半岛，手心 佐报登、大液昌屏可神匕 管理、可旺地升n记泰 5.0联网锁 NB DTi￡U. APP纹 剑成整，玉牙/WFI开 n、还隹造投.软件白 劫升技、可相化 图9:智能门锁产品经历5次迭代发展 4.0联网镇 app搜制口代登、at 升门、远程监控，收 ?件自动升奴、可祝化 云域管理奏为平台 2010 — k 2015-2016* ■去址钥成■没去迁初沌图11: ■去址钥成 ■没去迁初沌 图11:解决丢钥匙问题知过2小时的人群占比过半 故据来通：鹿客义中囚氏众门领使用情况调斐投告》，广发证 募发展研究中心 教据来薛：庞客a中国氏众门祯仗用情况调在报告》，广发谖 券发展研究中心 理皂询平， 敏据来海：ICA《2017中国智能铉S用与发残》.广发证券发残研充中心 快速发展期：2015-至今：随着经济发展、消费升级深化，智饴门锁的 消费然境渐趋成熟.产品经过不断的选代升级.在度量.体验提升的同 时半岛BOB·中国官方网站，价格也更加平民化.行业规模快速增长的同时.巨头介入.明星企 业也在加速成长，行业整体步入快速发展. 3.2行业现状：最具刚需属性的入口级智能单品，市场进入加速发展期 3.2.1智能门锁是最具备刚甫属性的入口级智能单品 (1)传统机拔门做在使用上有诸多痛点 虽然人们早已习,慢传统的机械锁的使用，但机横锁仍有诸多痛点： 必须随身携帝钥匙，而钥袈物忘带、易丢失，若没有备用钥匙，则处理极 为麻烦，耗费大堂椅力(靖开锁师傅、换镇等); 图10:调查效据显示曾经丢过钥匙人群占比87% 传统机械门锁容易被破坏，无法实时监控，存在较大的安全电患; 图12:约4成以上用户因为门锁被抠、家中失窃导致财产损失超过5000元 21%5000 1COOE10000 20000 心20000 21% 5000 1COOE 10000 20000 心 20000元以上 ■虹之去川/占比 数据来镣：庇客《中日改众门彼仗用情况调企报告》，广发谖券发装研究中心 门领是入户触发的第一个设备，门锁与屋内设备联动可以提高家居白动化 程度提升体盼，但机械门锁显然无法承担该功能； 对房东、公富运营有来说，传统机械锁的朗匙管理存在校多不便，更换租 客后还必须换锁保证租屋安会； 总的来说，传统的机械锁在使用便捷性与安全性上的抉失导致痛点丛生，但机 械锁的因有特性使得这些病点难以消除，而智能门镇则可以有效解决这些痛点. 表3:智能门锁可以实现的功能及解决的痛点 功1ft 实现方法 *功发痈点 指纹.密纳.App. IC卡开犊 解决了忘帝俱匙.帝纳匙盛慢?关机姓等疝点 通程分发开株权限 联网 帑财运营方节?理公寓.远程发放、枝可枝限：为帝友.低沽人员、燃理员逸我发故倍时坎限 实时荻得n倾耿态 映网 人到案情况；蔑测技居圭人.兀童分治动；门彼来美.门侦依我报餐 与K他智此设备联动 开箱的同时.朕劫开启灯.空调、板气、电衩务法多设务，美偏后n功关闭设备 41拇来源：广发证券发残研充中心 (2)C竭家庭用户可以摆脱朗匙，体验提升显著 随着经济发展、人均可支配收入的不断提升，时于家废用户而言，智能门锁无 钥匙开锁的属程使得用户可以从带如匙的束缚与丢钥匙的烦核中解脱；若布亲朋好 友临时弁访.快递这货上门等，也可以通过远程临时投权的方式使得招待.接收货 物等都极为便捷.此外，智能门锁的实时签控提醒也显著提高了家居安全系数. 篱要强调的是，门我作为日常生活中高顼使用的产品(3口之家每夭至少使用6 次)，无钥匙开锁对于用户体验的提升非常显姓，是英型的“用了就回不去的产品?, 也是未使用智能门锁的用户希望购买智能门锁的散直接原因.《中国民众门锁使用 情况调查报告》显示，70%的消费者具有明确的智能门锁购买意向，而故主要原因 就是“不用带钥匙” 图13:人均可支配收入提升支撑消费升级■意愿 图14:方便、不用带钥匙是购买智能门锁的主要原因 40000 35000 30000 25000 20000 寻millllll YoY （右的） 敬据来界：猊计局,广发诿券发展研究中心 ■购矣智能门仙余因 数捋来源：鹿再a中国氏众门快仗用麻况调奁报缶》，广发遥 芬发展列究中心 （3）B端公寓：提升管理效率，降低管理成本 对于B荒公离或房东而言，智能门蚀是名副其实的“催租神器.（如果不交房租， 则可以马上取消开门权限）。同时在租客更换的时候，只常吏新分发权限，避免了 吏换门锁的麻烦。此外，门锁连接云平台也可以让租客及运营方更好的对公富进行 监控，提升房间的安全性。因此对于B端公寓而言，智能门锁对于潜在管理成本的降 低?使其同样其务极强的刚需属姓. 3.2.2对标国外，国内智能门镇渗透率仍然较低，发展空间广阔 智能门软无论对于B疏公寓还无C端的家庭都具备极强的刚窝属桂，但由于我国 智能门锁起步较晚.产品不成熟、冬价较高（多在3000元一5000元），并且消费者 认知度不足，导致当下我国智能门锁渗透率校低，ICA ?2017中国智能锁应用与发 展》数据显示仅为3%,与欧美及日林国家的智能门镇渗透率仍有较大差距. 因此、我国智能门锁市场有着广闷的发展空间. 图15: 2016年中国智能门锁总锁官量巳处于领先地位 ■多铺a爻（百万会 歌据来源：ICA《2017中国料能值应用与发展.》.广发 证奉发辰奶究中心 注：中国捋警量统计包舍C端家庭及B说公窝,酒店等 图16: 2017年我国智能门锁渗透率仅3% 毂据来源：ICAU2017中国智能钛应用与发展》.广发 证券发展研充中心 1: HSI.日札欧美渗透率为2016年数*中国容透率为2017 年敷据 表4:国际智能门锁渗透率及市场情况对比 净途率 增速 产点及行北件点 0H 务 尊或月贝力主半岛BOB·中国官方网站，获术主要以密巧而削卡为主Ji不希夭光约.行业沉淀、发.艮毋态和市场普反等方面 比较成甦 中等 以芨才和密码为主.不多.市场有相时先为.尸格的相关标次.科俺门H布垸一的尺 十.锁W.僚体都有相关她定 快 腐用更多联同.生的识斜等技术且普遍行有天地的.杵染日尊仍是于发展初用,事场栋难等有传迓 一步完谷 敷据朱源：中国制钦行业信息中心.广发证券发展研充中心 图17: 2016年全球智能锁行业产业规模及未来五年预测 数捉来裁：中国钊钺行业信息中心，广发证弟发展研究中心 3.2.3巨头跨界进入、资本市场青睐加剧市场竞争，高性价比产品孕育而生 智能门镇的刚需属柱以及作为智能家居入口的潜力使得家电领域的美的、海尔, 安防领域的海康、大华，以及三星.小米、华为学知名企业纷纷阶界进入智能门锁 市场.巨头的加入加速了智能门销的产品迭代与市场教育. 图18:智能门锁行业2016年融资数量（个）最多 数据来每：投资界.&公司官网.广发逐券发展研究中心 表5:主要智能门锁初创公司融资统计 公句 财资轮次 金项 时向 技资机构 云丁升技 （根下布云丁.鹿 客两大品牌） c?伦 2.7亿 2018年7月 芨图创投、SIG短核，柄力,呆、舌度戒投.JK患之夏、心华兴.&同资衣成投 C轮 近亿尤 2017年9月 由百度典成（BVJ轨投.小米.垠为*本.M湖资水号氏的 B4# 5100 万 2017年3囚 谷实受暴、红里关机龙 A轮 1500 万 2015年7月 朕打之足,底枕网 B抡 it亿无 2018年3月 由红攵关机龙.好太太集团.投资等企业村投资公可 联合投资 A蛇 1.23 亿 2016年4月 新检融海杖资 兼加 C轮 1.5亿元 2018+11 n 未泣拭 B的 近亿无 2016年7月 A轮 未途汽 2015 4 12 fl 未it忘 Pre A 怆 数千万 2015年9月 *华对迫.梅花虹佥.尖美兰 怫树智隹 Pre A 轮 千万元 2017年11月 由分辛投殳倾捉 夭佗的 数百万 2017年6月 贵瓦资木 Pre A 纶 2000 万 2018年3刀 达夏?投 摩力 天伏岭 千万元 2017年3月 混Zt技贵 Pre-A 轮 千万元 2016 年 11 n A实扳资 找浊灶 夭伎纶 未透彩 2017年9月 tr华为釜嫌总我、熙故ceo对江峥 优点科技 A轮 1.4化 2018丹5月 占化板光领投富士欧号跟犯 新三板*世 4800 万 2015 4-11/1 数揖来源：投资界.&公可官网.广发谈拳发展研究中心 此外，科能门锁市场的巨大淋力伦行*自2014年起开始获得风投资金的青睐， 并于2016年在融资数量上达到高峰，虽然2018年行业相关的融资数量在减少，但从 融资金额束肴.云丁.果加、德施曼相继获得大筱的C轮（及以上）的袖资，使得 2018年行业整体融资金领再创新高、风投资金头部聚集效应明显. 巨头的进入，资本市场的青昧仗行业开始由红海转向蓝海，企业在提升产品品 质的同时，也通过压绞;自身利润空间，降低价格来抢占市场.根据中国制镇行业信 息中心数据统计，2017年同比2011年智能CHf［的价格已经下降3成（2011年起有价 格数据监测），智能门镇的价格中枢也从3000元一5000元降至1000元—3000元“ 在当下，以来家智能门锁（众筹价999元，包安装费用）为代表的千元级平价智 能门锁已经能第给消费者带来较好的体.虹 高柱价比产品的推出极大降低了消费门 棋，是智能门锁市场渗透率提升的政根本动力. 困19:功能完备、众筹价仅999元的米家智能门锁是高性价比智能门锁代表 小米米家智能门锁 一体化指攻识别.多?开UI方式 0,倾芯等峡价格小米米学 0, 倾芯等峡 价格 小米米学I- I皆啜门锁I 化30电浴式活 体捐技说羽 C技智能门销 鼻场芯 立筹?价：999已（6?安装） 本仁价：1299无（仓安8J 数据来&：小采官网，广发证券发展研究中心 表6:市场上主流品牌智能热销智能门锁一览 360 德说曼 米家 *x （云丁） 美的 Aqara （嫩米） 漆尔 sut仕 三星 产品姿号 M1青 卷版 小呐T7 ? Classic MOLK ■LA015 S2 U5 V5 SHPDP728 塞0价（元） 1199 1469 1299 1699 1999 1999 2099 2480 3780 倾芯等坂 C C C C 堤B C C 帽C B 把统开馅 7 d q V d V 4 q q 7T 密格升翎 寸 V q 7 q q 心朗趣开销 4 q V d V 4 q q 刀 * 击腐卡开裾（ q w q 手机APP开销 d q V q q q 会 防H视W位由玛 q xl 7 q 7 q 会 盗开 7 4 q V 4 V V q 防 上梃反翎 v V q 护 fl内或钮反德 s d V 4 q ■ 低电压警报 、 q 7 q 7 q w w 宥 能 防试升替报 s d V V q q 但“警报 q q X1 Mf 防城警报 s 4 v V 4 V q q 诺音坂示 q q q 近靠电量衣;e si V 程 远俚开建记录 q 7 q x 功 返程蓝牙升倾 si V 远程信时密昼 4 q 寸 皆能互联家居互动 q V 寸 特殊功能 用户财效 at 小来手机 NFC开肢 用户极限 分魂管理 火瞥探浏. 雅K功能 玫携来源：京东，天疝商城，广发证泰发展研究中心 3.2.4长租公寓堀起既扩大篱求，同时也加速了C端家庭消费者的市场教育 近年来长租公窝市场在政策助力下崛起、我们在上文已捉及由于智能门锁可以 极大提升管理效率且降低管理成札是长租公寓实现规模化管理的刚甯.因此长租 公窝崛起时于看能门锁的需求客观上扩大了市场空间. 但长租公寓崛起的意义并不仅仅在于扩大B魂市场，更多年轻人在租住长租公富 的过程中，亲身体验了智能门锁的便利姓，由此带来两方面利好促进了C荒销冬： 智能门锁的便捷柱使得租客在使用后非常容易形成习惯，因此租住长租公 寓的年轻人在买房时大概率也将选择智能门锁； 获得较好使用体验的租客，也会对周边的奈朋好友进行推荐，也扩大了产 品影响力并划速了消费者教育. 困20: B端市场加速C端消费者教育并培养潜在消费者 向坟?别妊灰 切切1蚀有ttn破可我jl暑 切切1蚀 有ttn破可我jl暑 #*58日*报与虬计*±201801. 4J1公富些童我受巳缱it200方何 \ 个人W请力大 X会朋关料 他n核 0+0 我推朱源：58同域《2018年一季度住房租货市场报告》，广发注季发展研究中心 3.3未来展望：中性假设下2020年智能门锁总销量有望突破2600万套 刚需属柱强、渗透率低震数、产品，性价比提升降浪消黄门棋、加之公寓禹求扩 大以及B魂对C端窝求的促进作用，未来几年智能门镇市场的发展潜力不容小觑.我 们对智能门镇市场进行删算，中姓假设下C端家庭门锁、B端酒店门锁、长租公寓门 钱年市场总壬有望在2020年突破2600万益 3.3.1 C端家庭智能门锁测算 我们将C端家庭智能门锁增量拆分为新增需求及史新禹札 并侃设了三种侍坑： 1）新增需求：主要来自新房政工（包括商品房设工+保障房或工）及二手房成 交，我们综合考虑智能门锁销基的工程架道占比、龙头地产商高比例配套督能门锁、 智能门锁在地产商推广效率优于个人燃等多重因素.综合2017年智能门锁市场总4# 受数据，我们估计2017年跋工住宅中智能门锁渗透率为35%左右，二手房成支的智 能门锁渗透率为20%左右. 旅幕HsiF刍炸箱。2。二2014吨淹小岂部杯呆(吨款*置壬冷择中WAf^H- 滋伸中半)宋择浅*。篇*我海争#7.2安- 蒜_3座冬外炼故德*林向鸟款为洪混冷去叶尚强洋*符浒?宙三丈苫 4*浮苏§灿陨±*阵客浑咨洪^沽$『卜谕沛&琦潦2*孕善岳妆声冷雄宋岳希 牛?BM(J京法228,2020孕承湘片X薜棒刷牛WS47.5%，60.0次?72.5% (全 薜用律藏*弗浴12.5%?沛浇#150%，调溶坪1。.。溪二 出回沙？ 浜冬嶙岛出求洪席浴击鼻.您咛卜说浣-BM+MU*\*泓泠冷鼻瑙滞二芯瘁岳* 2018,202。十5*】03半岛BOB。.0次?4。0次，50.0,辛幌林令陆玲衣沸10.0%，洲浇理12.5%? 律洛#7.5次)?习溢书4i.^RTC泰洵海所潦二金求房^溢金依肺2018,2。2。加牛 坐*622, 825, 98。可十 2)奉*命港冲坐君泾：±未今容囹泠斗ig季跳溢2口母余毋为，3 &茂痢回泌咨芋耳2017*卡*辫溢*t弋UKM 口萍律MW茶芯辫潴 P6jt*wd冲申务芯泌滴面—眇矣冷。&*中斜盆准将冷?34盆艾*弥育?参警 二食*10米N济母蒲—汴。专并站落成耳3#珅熟=4浚9忠净沛&^fo.5n小部 泠冷耳舂柄晴潴3遂*嫌棒招若站9?E备-fr.一SMF修*2018.2。2。予彩芯食N 诰款二遂冷％W0旻2二尹3.7次，5.3次(令部杯*枝半衣沸1.6次-汁浇*1.8%. 涝洛A1.4次)?旦明2018,202。卡-&-.洛丈&74?洋=金所豪2泳生庶5-牛凿*564, 993,1423》妙， #虚釜」H2T 洪联沪洪汩鸟担力、。 2011-01 2011-03 2011-05 2011 07 2011-09 11 201201 03 201205 201207 201209 11 01 2013-03 201305 2013-07 201309 11 01 2014-03 201405 201407 201409 2014-11 E33 221.224磁滞中普晞犀*汁豪淋牛 洋辛泠境源3建璘方办降3M折咤淙璘方办降小若泗端古志&泮， *宋涔美phon%房女S空函*打加#案字堇阡寺长小咔T咆 旅3痊计求尊崇衡K-部衣寺w4im?■呻涕FrM4aM片涔。 表7:中牲预期下2020年C端智能门销箱答量有望达到2403万公 2017E 2018E 2019E 2020E C端市场空间（万竟） 634 1275 2001 2674 住宅攻工（万公〉 1200 1056 1109 1076 *透率 35.0% 50.0% 65.0% 80.0% 二手房成交（万蜃） 400 352 370 359 乐现预期 20.0% 32.5% 45.0% 57.5% 制赠需求（万企） 500 658 901 1090 城俱常盛户敏（万户） 26847 26847 26847 26847 存重住宅门钮更新比例 0.5% 2.3% 4.1% 5.9% 史新常求（万套） 134 617 1101 1584 C端市场空何（万企） 634 1185 1819 2403 住宅说工（万￡） 1200 1056 1109 1076 35.0% 47.5% 60.0% 72.5% 二手房成交（万灸） 400 352 370 359 中崔预期 渗诜率 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 新增常求（万套） 500 622 825 980 域侦家疵,户款（万户） 26847 26847 26847 26847 存量住宅门钺更浙比例 0.5% 2.1% 3.7% 5.3% 更新需求（万套） 134 564 993 1423 C端市场空间（万相） 634 1095 1636 2131 住宅说工（万套） 1200 1056 1109 1076 渗途率 35.0% 45.0% 55.0% 65.0% 二手房（万会） 400 352 370 359 悲巩顼期 疹透率 20.0% 27.5% 35.0% 42.5% 制增需求（万茶） 500 585 750 869 娥攸家成户数（万户） 26847 26847 26847 26847 存量住宅门彼更浙比例 0.5% 1.9% 3.3% 4.7% 更新需求（万余） 134 510 8B6 1262 数据来池：国家统计局、奥燃云月.广发地产炉，Wind.广发在恭发展研完中心 注：2017务住宅攻工会敖、二手房成交会故来源于奥维云网，2018、2019年行业跛工增速挽期为广发地产2019斗度衰略增速 预航2020 4考虐保障房故女下行，保守预测住宅跛工埒速为.3%.二手房成交会孜与城慎家底户教均保守预测三年维持不殳. 3.3.2B端酒店、长租公富门锁测算 1 ）酒店门锁需求：主要来自于年新增酒店房间露束以及租约到期或其他原因导 致的更新装修篱求.逸取华住集团酒店租贷到期时间表作为行业重新装修周期测算 依据，2018?2020年智能门锁更新窝求分别为56、66. 108万冬 智能门侦更新需求 方面.根据盈碟咨询数据，2017年末全国酒店共1548万间.给f2018-2020年年化 3%房间数*增长风期.2018?2020年智能门锁新赠常求分别为46、48, 49万会. 2）长租公寓门锁需求：由于多数长租公寓年限尚短，我们等不考虑智能门锁的 更新需求，仅保守考虑长枳公寓数量增长带来的新增需求.根据58集团数据，2017 年末长租公寓房间总数已翅200万间.考虑长租公寓产业增长，给予2018?2020年长租公寓40%. 35%、27%增长假设，假设新增长租房间全部使用智能门锁，则 2018-2020年长租公寓新增智能门锁分别为80、98、102万￡? 综合C端家庭审求，2020年智能门锁总钠冬斐悲觇做设下约为2390万冬 乐观 假设下约为2934万冬中姓顼期下约为2662万冬 表8: 2020年B竭长租公寓与酒店的智能门锁销苦量有望达到259万套 2017E 2018E 2019E 2020E B福市场空间（万会） 170 183 212 259 长租公富总量（万会） 200 280 378 480 YoY 50% 40% 35% 27% 新增需束 67 80 98 102 酒店房间总量（万套） 1548 1594 1642 1692 YoY 3% 3% 3% 3% 新增需求 45 46 48 49 酒店租街到期装修焉求 59 56 66 108 装修客求占比 3.80% 3.64% 4.27% 6.96% 更新常求 59 56 66 108 敷据来源：织绒咨洵，Wind.广发泣泰发展刊充中心 图22:中柱预期下2018-2020年智能门倾销售量复合增长率有望达到49% 数据矢箫：中用$僦行业伟总中心，囚家统计如 步球咨询，奥推云网，Wind,广发苏发 展研完中心 智能门锁竞争格局：群雄逐鹿 4.1智能门锁市场的三大核心参与方 智能门镇布场目前有三大核心参与方：分别是专业门锁制造商、互联网新兴企 业以及阶界巨大，具体来肴： 专业门锁制造商：包括德施曼，机迫仕、亚太天能等；专业门锁制造商具备校强的生产能力，以自研或合作的方式实现门锁智能化升级; 互联网初创企业：以云丁、果加多为代表：具备较强的较件管理平台设计 及线上服务能力，通常依在B端箕租公宙作为突破口就而延仲生C垸市场; 跨界巨头：以海尔、关的为代表的家电巨头；以海康.大华为代表的安防 巨头；以三星,华为为代表的综合类巨头.巨头通常看中智能门锐市场的 广阔市场以及作为智能家居的入口潜力，寄希望于依托旬身在原有领域的 渠道力及品牌力迁彩来布局. 图23:智能门锁发展三大核心参与方 智能门倾三大参与方 令业门锁企：fc心仕亚大夭能云丁（虑家）互联网企业巨关安防 令业门锁企：fc 心仕 亚大夭能 云丁（虑家） 互联网企业 巨关 安防 捷合 巨去 ?ft据来每：广发证券发展研究中心中兴 华为4.2 ?ft据来每：广发证券发展研究中心 中兴 华为 4.2核心竞争要素：产品、价格策略，渠道资源、后服务能力 由于智能门锁市场尚处于发展初期.参与方众多、竞争格局仍不明朗，我们认 为产品、性价比、梁道及后服务能力是观察企处能否脱颍而出的关键要素. 4.2.1产品：在行业还没有真正的大品牌之前，产品是企业立足之才胄基 我们认为智能门锁的产品力应若力于安全性及使技姓两个核心点： 安全性：今年发生的“特斯拉践国事件’（将一纽何我与三极管、电阻. 也容等电子元器件相连接产生高频电磁林冲干扰使门锁以达到重启目的开 锁）引发了市场对于智能门锐安全姓的广泛关注； 便捷性：身份识别是否检定、网络连接是否可靠，埃筑是否长久（否则需 频繁更换电池）都是彰响使用过程是否真正便技的要素，也是消费者在购 买时关注的焦点. 如果无法做到安会与便捷，智能门锁在使用体验上反而不如传统门锁?因此. 现阶段企业竞争力的基础仍旧是产品.我们认为专业的门锁制造商在生产福其备一 定优势半岛BOB，尤其是在门锁的品控与成本管控上. 4.2.2价格策略：毛利率较高具备操作空间，寻求市占率与盈利能力的平衡 智能门镇前期渗透率提升速度较慢，除了产品峪有欠块外，高昂的价格（均价 在3000-5000元左右）是制约了渗透率提升的核心因素.但智能门锁较高的毛利水 平（厂商毛利率约为40%_45%,渠道毛利率也在40%左右，从厂商到终端的加价 率约为1倍）使得产品价格具务一定讷整空间.目前，互联网企业在价格策略上更为 灵活，其推出的高性价比产品在一定程度上弥补了渠道与品牌上的劣势. 4.2.3渠道资源：线下与工程仍是主要渠道，线上与长租公寓市场具备潜力 智能门镇销冬渠道仍然以工程及线下渠道为主，二者合计占比达到90%,因此B 鸠的地产商及公寓仍然是智能门锁厂荷可妥重点发展的渠道资源，传统门校企史在 这方面具备一定优势.但互联网新兴企业借助线上渠道，以及在公寓端的发力也部 分程度上弥补了渠道劣势. 4.2.4服务能力：线下服务提升产品使用体检，线上戚务是吸引B端公寓客户的 关键 科能门箱的服务涉及践下与戏上两部分： 线下威务：由于门锁作为家庭的入。且智能门锁的站构相对传统门锁史复 杂，一旦出现问题，处理过程繁顼，配备专业的磐后团队进行维护，对于 提升使用体脸，积聚品牌D碑意义更大. 线上服务：公寓瑞的门锁涉及到统一管理、权限分发等，因此一公完备的 SaaS系统建设及维护，对于在公篱鸠的推广具有很大的促进作用.日札 互联网企业基于自身基因，在纹上服务上其务较为明显的优势，因而也更 受公富企业的奇映。 图24：云丁公寓SaaS智能设备管理系统可提供较好的线上后服务能力 云丁公寓智能设备管理系统as） 店台■?!弭用云丁■供/无■持■- 本■于化■■仲寓■■■■ 云丁设备管理系统g B- (D 0 1 f?Y?V3 ??■??■?? 1 ?r?f ■■ rMM ■■■????sew fftw 数据表源：云丁科技官网，广发证苏发展研究中心 表9:智能门锁各大参与方竞争要素对比 分矣 会业 生产能力 价格策4 戏下梁it隹力 戏上及公言娓迫能力 后联务能力 传统门翎企业 程乾受.仇沌仕等 * 立☆☆ ☆ 互保同企业 云T,果加，蜂来 ☆ ☆ ☆女 ☆ ☆☆ 冷界龙尖 中兴.华力.三里、 海康晚拙.大华 ☆ 数拷来源：广发注券发残矫完中心 1: 3至代表最高. 1星代衣最坎 投资建议 5.1关注布局智能门锁单品的公司 虽然现阶段还没有以智能门狡为主业的上市公司，但我们认为智能门锐巨大的 市场空间必将孕育一批优质公司，我们关注小米生态链企业中，路径选择合理，基 于自身优异的后服务能力，从B端公寓市场切入，址而向C端家庭市场延伸的互联网 初创公司云丁科技（未上市），米家智能门镇的生产商绿米联创（未上市）?我们 同样关注晾皈行*龙头.延伸布局皆能门锁的好太太及旗下智能门锁品牌科保尼. 云丁智能于2018年7月完成C?轮2.7亿元融资，是智能门锁行业至今金簸比模鼠 大的融资.公司在B斌公寓行业市占率超过60%.设备安装已超过130万台，合作公 寓超过5000家，TOP 100品牌公寓中合作超80%,服务起过300万租客、覆孟全国100 多个城市和地区.公司在2017年顺势进军家用市场，推出子品牌“虎客”，在线上 依托于小米的粘品包荷“有品”渠道，在线下依托红星美凯尼与攵星地产项目，也 实现了良好发展. 绿米联创是小米生态链企北中主要从事皆能家居系列产品销冬与服务的企业， 产品包括网关、温控器,开关、智能门锁等看能家居硬件，公司致力打造“硬件连 接+薮据?服务平台”的完整产业捷.绿米于2018年12月完成了数千万美元B+轮融 资，由机辉基金和还翼投资联合倾投.绿朱是米家智能门锁的实际生产商，朱家智 能门锁的热销将为其收入贡献增量.此外，绿米的自主品牌Aqara也推出了笫二代智 能门锁产品，具有较好的市场口碑. 此外，我们同样肴好晾画行业龙头好太太，晾衣架产品在发展过程中积累大玉 客户资源，家具企业拥有客户资源与品裨接受度优婷，通过多元化渠道直观感受客 户克求，可针对性完冬产品功能,借助渠道力与品牌力推广智能门锁“科往尼”有 望为企业贡统新的业统增量 5.2关注物联时代具备建成智能家居loT平台潜质的龙头企业 我们认为智能门锁单潟爆发更深层次的意义在于其反映了物联时代智能家居行 业正在真正堀起，而智能家居未来盈利核心在于通过物联平台建设，实现对家庭场 泰有北价值的深度挖掘.因此我们建议关注在智能门锁产品上有布局，同时有望建 成智能家居loT平台的龙头企业：小米科技、青岛海尔、美的集团. 风险提示 (1)智能门锁安全问题不能解决导致渗透率提升不及预期； (2 )行业涌入过多竞争者.行业发生大规模价格战导致企业盈利能力不及预期; 原材杆成本大幅上升压缩智能门镇企业盈利能力； 下游B端地产商.公富客户议价能力强、探期较长，导致智能门锁企业的 现金流情况恶化。

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